炒股时查看金麒麟分析师报告，作者专业、最新、全面，助您挖掘潜在题材机会！ ◎ 记者 张欣然
进入四季度，流动性市场和利率走势的关注度重新升温。不少机构认为，尽管10月份将处理国债发行、税期等安排，但财政支出速度平稳，央行操作灵活，整体流动性压力将得到控制。预计首都将继续正常运转。债市短期将重点关注防御性技术，等待四季度政策和经济信号的进一步明朗。
流动性缺口弱于 10 月份 Panta 时期
展望10月资金，多位业内专家认为，10月财政支出将继续推进，财政政策将持续受宽松影响，流动性压力总体得到控制，市场利率可能小幅回落，资金面有望保持平稳宽松。
从资金角度看，还是有资金支持的。中信证券首席经济学家明明在研报中表示，10月份国债供给压力有所缓解，预计净融资近6000亿元。虽然耗时的税收导致流动性扰乱，但在减税降费、增加财政支出的背景下，一般收支有限，政府存款预计增加近5000亿元，对市场流动性的影响通常得到控制。
“此外，M0的部分回归和支付需求压力的减轻也为资金提供了一定的缓冲。如果不考虑MLF和逆回购因素，d、10月份流动性区间将接近5000亿元，预计月中某个时间点可能会出现时间变化。”明明表示。
此外，金融政策工具仍将是维持金融稳定的关键。华创证券发布的研报认为，10月份流动性缺口约为2.88万亿元，其中逆回购到期规模为1.3万亿元（3个月期8000亿元，6个月期5000亿元）。不过，央行10月9日启动1.1万亿元逆复活操作，压力得到部分分担。
华创证券发布的研报显示，6月以来，收购逆回购净投资额维持在3000亿元左右。如果后续资金面趋紧，央行可以继续通过释放超额MLF来保住。一般来说，整体压力资金区间有限，市场利率可能维持在1.5%左右。
需求方面，建行金融市场部发布的研究报告认为，10月非季末月份跨月资金需求有限，规模银行贷款带来的准备金需求减少。银行同业存单到期金额也从9月份的3.5万亿元下降至1.8万亿元，续借压力明显缓解。
债市情绪趋于理性
流动性总体保持稳定，债券市场情绪趋于理性。业内认为，短期内融资环境仍将保持宽松，加息速度或取决于政策信号和基础。
明明表示对央行金融政策行为的考虑仍不充分e、10月份尝到流动性风险较低，资金水平可能保持稳定。经济的稳步复苏需要低利率环境的支撑。金融政策预计将延续适度宽松，债券市场出现大幅调整。被纠正的可能性更大。如果央行降息或重启国债买卖操作，利率仍有下降空间。
明明建议您短期保持中性仓位，重点关注短期息票技巧和抢占策略，等待四季度中后期利率回落的机会。
从流动性手术的节奏来看，近期央行操作依然延续着“前向关怀”的思路。华创证券认为，在央行积极操作中，收紧政策的风险资金通常受到控制。 8月至9月，DR007回到略高于政策利率的区间。虽然季末出现短暂波动，但央行通过增加14天期逆续期和欧盟出局前逆回购数量，缓解了10月初逆续期复活到期引发的争议。预计四季度，非银分层压力总体仍处于较低水平，市场结构紧张程度有限。
天风证券固定收益首席分析师谭一鸣在研报中表示，10月资金或将延续“先选后紧”的当代特征。 10月上旬，受财政支出泄漏、节日现金流、中长期流动性等因素的累积影响，预计资本利率将保持稳定；进入10月中旬后，扰动因素逐渐增多e.国债集中发行、中长期工具期限脱税并入、跨月需求增加、到期高息定期存款“搬迁”、新金融工具落地等因素都可以阶段性增加。
“央行的持续性以及中长期流动性工具的释放速度，将是平衡供需、稳定预期的重大变量。”谭一鸣在一份研究报告中说道。
总体而言，市场普遍预计资金面通常会控制四季度。维稳政策导向没有改变，宽松环境仍为利率下行提供空间。虽然短暂的神社在所难免
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